8月23日，美国证券交易委员会(SEC)通过新规，将对私募股权基金和对冲基金的支出和费用进行监管。

支持新规的高管和律师表示，此举标志着长期以来因不透明而饱受诟病的私募基金行业的一次全面改革。

值得注意的是，此次通过的新规，是自2010年《多德-弗兰克法案》(Dodd Frank)实施以来对美国私募基金监管进行的最重大改革。

不过，与SEC最初的提议相比，新规的影响要小得多，因为SEC没有继续推进提案扩大基金法律责任，并彻底禁止允许某些投资者享受特殊条款的安排。

SEC的五人小组以3比2的投票结果，通过了一系列旨在提高私募基金行业透明度、公平性和问责制的新要求。

据SEC网站上的数据，截至2022年底，私募基金持有的总资产为20.4万亿美元，较大约十年前的8万亿美元相比，资产规模增长了一倍多。

SEC在一份声明中表示，为了提高透明度，新规将要求在SEC注册的私募基金顾问向投资者提供季度报表，详细说明有关基金费用、开支和业绩的某些信息。

按照规定，FoF基金须在基金财政年度前三个季度结束后的75天内和基金财政年度结束后的120天内向投资者分发季度报表。

至于非FoF私募基金，则必须在财政年度前三个季度每个季度结束后的45天内，以及基金财政年度结束后的90天内，向投资者分发季度报表。

新规还将要求在SEC注册的私募基金顾问获取并向投资者分发其所顾问的每只私募基金的年度财务报表审计报告。并在与顾问主导的二级交易有关的情况下，提供公允意见或估值意见。

它指出，私募基金经审计的财务报表必须在基金财政年度结束后的120天内分发给现有投资者，其中FoF基金则为180天。

针对顾问主导的二级交易，SEC规定，在SEC注册的私募基金顾问必须从独立提供商那里获得关于交易的公平性或估值意见，并在交易选择表到期日之前提供给投资者。

这里，要约收购被排除在“顾问主导的二级交易”定义之外。

SEC还称，为了更好地保护投资者，新规将禁止所有私募基金顾问向投资者提供赎回和信息方面的优惠待遇，如果这种待遇会对其他投资者产生实质性的负面影响。

在所有其他优惠待遇的情况下，SEC对拟议的禁令采取了一项基于信息披露的例外，包括要求向所有现有和潜在投资者提供有关优惠条款的特定信息披露。

此外，新规还将限制某些违反公共利益和保护投资者的某些私募基金顾问活动。

SEC指出，只要顾问提供适当的特定披露，并在某些情况下征得投资者同意，一般不会被禁止从事某些受限活动。

但是，新规不允许顾问在因违反美国《1940年投资顾问法》或其规则而受到处罚时，向私人基金收取或分配某些调查费用。

为避免要求顾问和投资者重新谈判现有基金的管理协议，SEC通过了适用于某些限制性活动和优惠待遇条款的遗留地位条款。

这种遗留地位将适用于那些在合规日期之前以书面形式签订的管理协议，以及在合规日期之前已经开始运作的基金。

另外值得注意的是，SEC新规不适用于主要办事处和营业地点在美国境外的私募基金顾问，无论他们是否有美国投资者。

然而，SEC规定，豁免报告顾问(ERAs)、受国家监管的顾问、依赖外国私人顾问豁免的顾问以及未注册的顾问也必须遵守限制性活动和优惠待遇相关规则。

SEC主席詹斯勒(Gary Gensler)在一份新闻稿中说：“私募基金及其顾问几乎在资本市场的每个领域都扮演着重要角色。通过提高顾问的透明度和诚信度，我们将有助于促进竞争，从而提高效率。”

上述规定将在60天内生效，但有些规则将根据基金规模分阶段实施，SEC为此提供了12个月和18个月的两档过渡期。

对于新规，一些倡导团体表示支持，它们此前批评私募基金行业存在不公平、冲突和不透明的做法，损害了通过养老金投资此类基金的普通美国人的利益。

不过，基金行业仍存在不少反对的声音。美国管理基金协会(MFA)首席法律顾问Jennifer Han此前在接受采访时表示：“这些变化将增加成本，降低竞争和透明度，从而减少投资者的机会，损害他们的利益。”

一些人也表示，随着基金经理的责任风险增加，投资者可能会支付更高的费用。

英国对冲基金行业团体另类投资管理协会(AIMA)的首席执行官Jack Inglis说：“我们看不出SEC这样做能解决什么问题。”

9月1日，多家私募股权和对冲基金行业组织对SEC提起诉讼，称该机构上周通过的新规则，超越了其法定权限。

该诉讼是向美国第五巡回上诉法院提起的，请愿者包括5家美国团体：MFA、全国风险投资协会(NVCA)、银团贷款及交易协会(LSTA)、美国投资理事会(AIC)和全国私募基金经理协会(NAPFM)。

除此之外，AIMA也是这项诉讼的请愿者之一。

这6家行业组织在诉状中写道：“这些规则超出了委员会的法定权限，是在没有遵守通知和评论要求的情况下通过的，因此是武断、反复无常的，是滥用自由裁量权，违反了法律，所有这些都违反了《行政程序法》。”

根据诉状，他们要求法院撤销SEC新规。

对此，SEC一位发言人称，该机构“根据其权限和行政程序法进行规则制定”。

该名发言人补充说，SEC将在法庭上为新规辩护。

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