美股市场是一个重要的融资场所，其灵活的上市机制、看中价值投资的偏好等特点给予了处于发展初期的企业极大支持，成为更多企业的上市首选。全面认识美股市场，深入了解美股上市路径，将是本次文章的讨论重点。

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更加沉淀的市场

美股市场正在恢复。

综合近段时间的股指表现来看，市场正在恢复。截至23日收盘，美股三大指数集体上涨。如果将时间线拉长，股指表现更加乐观，从2008年金融危机到2021年末，美国三大指数都呈现出震荡上浮的趋势。

期间美股指数几次下跌都源于大环境的影响，如2020年美国疫情刚暴发时，就发生了10天4次熔断，三大指数大幅下跌。2022年年初，中美经济摩擦、俄乌战争加上美国政府加息等因素对市场都有巨大的影响。

2023年，随着全球多国放开防疫政策，中美审计监管进程推进等，不利因素正在减少。2月8日，美联储主席鲍威尔发表讲话，预计2023年将是通胀显著下降的一年，到2024年通胀有可能“接近2%”。这些信息都指向一个风险趋向缓和的市场环境。

在多方信息的影响下，美股市场还会经历多次反复，通胀数据的变化也需继续观察。对此，纳斯达克中国区首席代表郝毓盛表示，过去一年美联储的调整幅度虽大，但仍在相对合理的范畴，过去十几年的牛市与宏观环境的刺激导致市场过于膨胀，如今的调整正是冷静下来的契机。

纳斯达克中国区首席代表郝毓盛

从一组数据可以看到市场狂奔之后的惊人差距。2014年美国市场企业IPO融资额为866亿美元，2021年这个数据已上涨到1415亿美元，如果加上无数从SPAC上市的企业，融资金额还会翻倍。同时，这一年7月份有8家中国公司在纳斯达克IPO上市，创下了史上单月中概股IPO最高记录，密集程度十分罕见。如果按照这个速度，在市场风这么大的时候2021年中企赴美IPO的数量预估能达到80-100家，或许会成为史上最高纪录。不过之后随着《外国公司问责法案》的落实，这一势头戛然而止。

但即使在上述法案的阻碍下，中企赴美通道也从未真正关闭。启霖资本合伙人杜坤表示，去年有十几家公司中概股在美国上市，说明中概股赴美上市是敞开的。上市与否更取决于公司的信心，只要通道在，企业早做准备，还是有很大概率成功IPO。

启霖资本合伙人杜坤

美股市场是全球资本市场的焦点，多方博弈下机会更多，挑战也不少，更需理性看待其短期变化。我们的预测是，今年下半年，美股市场三大指数涨幅会延续上涨的大趋势，明年整体IPO的个数和融资额会带来更好的水准，但几乎不会回到2020年下半年和2021年上半年疯狂的时期。未来将会面临一个愈加沉淀的市场。

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战略选择市场

全球的投资市场有很多，考量上市地点需要结合企业自身战略发展，仔细分析各个市场特点后再做选择。

近两年因为美国监管审计政策的变化，赴美上市难度加大，有不少在美上市的中概股面临退市风险从而考虑双重上市，将香港作为第二选择。但事实上港股审核理念和机制都偏向A股，与美股相比包容性与开放性不够强。美股属于披露制和注册制，美国证监会（SEC）只检查企业招股说明书中公开的内容是否齐全，格式是否符合要求，而不负责审核其真实性，SEC认为“（美国）政府无权禁止一种证券的发行，不管它的质量有多糟糕。”贯彻的是一种市场化原则，由市场来判断发行人是否值得投资。也就是说只要得到市场支持，就有可能上市。

美股宽松的上市标准不对企业营收和利润做过高要求，这对于众多互联网、新商业模式、高科技等高速发展中的企业十分友好，准入门槛更低，且美股投资逻辑更看重公司未来的成长性，企业更容易获得高估值。如去年年底上市的亚朵集团，IPO发行是11元，昨日收盘已翻倍到24.07元。尽管亚朵前期因为市场原因融资额不够高，但后市表现及增长势头都不错，不少美国的长线投资都对其保持信心。

此外，亿航智能CFO刘剑在2023年中概股论坛中提到，美国市场有来自全球各地的企业，必然存在资金竞争。但以亿航智能为例，作为来自中国小盘的科技股，其后期流通性非常充裕。这也验证了美股市场极其优越的流通性。

对于企业而言，除了了解各个市场特点，还需选择与自身发展策略契合的市场。

去年游戏、餐饮等各个领域都有出海趋势，越来越多的中企想要走海外国际化的道路，这就需要考虑到资本市场融资的币种问题。根据SWIFT报告，2021年12月在主要货币的支付金额排名中，美元以40.51%的占比成为全球国际货币中流通量最大的币种。选择上市地还需综合考虑企业自身形象。例如星巴克虽属于传统行业，但在业态、盈利模式上都进行了特色创新，有别于传统，它更希望给消费者和投资者留下年轻时尚的品牌印象，因此星巴克会选择在有众多新兴企业的纳斯达克挂牌。

如果企业本身就处在全球性的行业之中，去美国市场让全球的投资者看到，有助于增强企业的国际化形象，提高国际知名度和可信度。

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美股先易后难

进入资本市场上市融资，将会成为企业发展的极大助力。如前所述，与其他市场相比，中国企业赴美上市的流程相对容易，大致可概述为：审计公司财务状况，一般历时2-3个月；确定律师投行等相关服务商，启动IPO；美方律师撰写招股说明书，一般历时2个月；向美国SEC多轮申报，并向交易所提交上市申请 ，一般历时2-3个月。

很多投机机构有成熟的服务模式，足以很好地解决这些流程问题。根据启霖资本的经验和过往的案例，6-12个月左右就能够走完整个流程。

美股IPO流程 来源：启霖资本

美股的门槛主要体现在后期。与A股相比，A股只要得到批准成功上市，后面的承销、发行基本没有任何难度。然而美股实行的是市场监管。获得证监会的核准不难，如何让市场认可定价，吸引投资者才是最后一关难题。如果财报披露有瑕疵，还可能会受到集体诉讼律所等机构的攻击。

荔枝集团财务副总裁及代理CFO鲁成方表示，在美股市场中需要持续把握其政策变化。和对相关政策的研究、把握都更前沿的专业机构保持密切协作，了解最新动态是必要的过程。

不论是最后一关难题，还是后续的再融资、并购定增服务，寻求专业解决可能是更好的选择。

来源：启霖资本

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