12月15日晚，中国工业品采购服务平台震坤行工业超市有限公司（下称震坤行）正式登陆纽交所，股票代码为“ZKH”，成为中国MRO赴美第一股。据了解，明年年初震坤行的美国独立站即将上线。

当日，震坤行最高涨至18美元/股，盘中最低15美元/股，最终收盘价格为15.5美元/股，与发行价持平，市值为24.9亿美元（约合177亿元人民币），是两年半以来中概股市值最大的在美IPO。

这是震坤行首次公开发行美国存托股票(ADS）将发行400万股ADS，每份ADS代表35股震坤行工业超市有限公司的A类普通股。

根据招股书，震坤行首次公开发行价格为15.5美元/股。以此计算，震坤行此次IPO募集6200万美元（约合4.4亿元人民币），承销商另外享有60万股ADS的超额配售权。

IPO前，震坤行已获得多家知名投资机构投资，包括钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金（CPPIB）、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金（FMR）、壳牌等。

主打MRO工业品一站式采购

资料显示，震坤行被称作“中国MRO赴美第一股”。所谓MRO，即是Maintenance（维护）、Repair（维修）、Operation（运行）的首字母缩写。指在企业生产过程中不直接构成产品，只用于维护、维修及运行用途的非生产性物料，而MRO采购直接关系到制造企业的日常运营。

同时，震坤行也是工业品一站式采购平台。官网分类显示，在售的商品主要分为备品备件、工具耗材、化学品、行政办公4大类。

招股书显示，震坤行的收入模式包括产品销售模式和市场模式，大部分收入来自产品销售模式下MRO产品的销售，另外还有市场模式下通过平台向销售产品的供应商赚取佣金。

官网信息显示，震坤行成立于1998年，创始人为陈龙，当时获得了多家国际知名品牌胶粘剂、润滑剂代理权，主做经销；2008年转型产品方向。

2014年，创始公司正式更名为当前名称，以胶粘剂和特种润滑客户为种子客户，着重工业用品业务，转型电商领域；2019年后开始打造成为一家数字化的工业用品服务平台，提供一站式的工业用品采购与管理服务。

资料显示，截至去年底，震坤行拥有包括30个配送中心、32条优势产线、90个中转仓库和大约3600台EVM智能自动售货机的全国覆盖配送网络，产品覆盖了约1700万个SKU（库存单位）和所有主要的MRO产品线；与超过4万家先进制造业客户保持长期合作；建成35个全国总仓、70个服务中心仓。

有别于传统MRO采购服务商只专注于产品销售，震坤行提供生产采购计划匹配、产品预筛选、智能推荐、库存优化等一站式MRO采购管理服务。客户可以通过访问官方网站、APP和微信小程序等，享有便捷高效的一站式采购体验。

据了解，震坤行的客户数量从2020年的3万多家增加到2022年的5.8万多家，而截至2023年9月30日，客户又增长至6.4万家。

从客户群来看，震坤行呈现多元化趋势，既有行业领先的大型企业客户，也有热衷数字化MRO采购流程的中小企业和微型企业。从客户所属行业看，在2022年前500名客户中，GMV（商品交易总额）行业贡献值分别为：机械和电子行业24%，能源行业22%，资源行业21%（包括钢铁和有色金属、化工、建筑材料和矿产），建筑行业5%（包括建筑和基础设施），汽车行业12%，其他行业16%。

不过，震坤行近年的业绩还比较难看。招股书显示，2020-2023年前三季度，震坤行的营业收入分别为46.86亿元、76.55亿元、83.15亿元、62.77亿元；与此对应的净利润则均为负值，分别亏损3.97亿元、10.94亿元、7.31亿元、3.25亿元。

MRO采购服务潜力巨大

根据CIC报告，中国是世界上工业产值最大的国家，也是唯一一个拥有联合国国际标准产业分类中全部工业门类的国家。中国MRO采购服务的市场规模2022年为30041亿元，从2022年到2027年的复合增长率为5.8%，预计2027年将达到39766亿元；中国在线MRO采购服务的市场规模在2022年达到2354亿元，从2022年到2027年的复合增长率为29.2%，预计在2027年将达到8470亿元。2022年在线渗透率为7.8%，预计2027年将达到21.3%。

业内人士指出，中国传统的MRO采购服务行业分散且相对欠发达，全价值链数字化水平较低。因此，行业参与者相当脱节，导致缺乏透明度、管理成本高、交易流程低效等痛点。中国相对较低的在线渗透率和在线平台之间的市场集中度，为领先的MRO采购服务平台带来了巨大的市场机会。

民生证券研究指出，MRO品类复杂，相同产品在不同行业中可能仍有细微差别，导致SKU数量众多，传统经销模式下会产生效率低下、库存管控难、采购成本高企以及售后服务差等问题，这也给以震坤行为代表的企业转型线上化采购提供了市场空间。

据民生证券统计测算，自2015年3月以来，MRO的线上零售占比逐步提升，从2015年3月的10.2%提升至2022年10月的30.1%，共计提升19.9个百分点。

目前，国内一线MRO企业为齐心集团(002301.SZ)、怡合达(301029.SZ)、咸亨国际(605056.SH)和震坤行等。全球主要玩家包括索能达、伍尔特、西科国际、固安捷、欧时、NOWInc.。

民生证券认为，MRO覆盖细分行业众多，即使是行业龙头仍有其能力边际，每家所侧重行业均有所不同；MRO行业是一个能容纳多强的行业，即使在较为成熟的美国市场，固安捷美国地区目前所占的市场比例仍只有接近10%，行业发展潜力较大。

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